【华泰宏观李超团队】宏观: 再议油价上升、美股波动与中美博弈

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发布时间:2018-10-09 12:05

【华泰宏观李超团队】宏观: 再议油价上升、美股波动与中美博弈

2018-10-09 07:37来源:华泰证券研究所科技/利率/油价

原标题:【华泰宏观李超团队】宏观: 再议油价上升、美股波动与中美博弈

发布时间:2018年10月7日

研究员:李超(S0570516060002)、朱洵(S0570517080002)、宫飞(S0570518090001)、刘天天(S0570518050003)

当前油价上行、美债长端利率上行是年初逻辑的延续

2018年1月31日,我们认为在中美贸易摩擦为明线的大国博弈下,油价上行、美债长端利率上行(可能导致美股黑天鹅)两大风险出现了明显的苗头,我们发布了《油价上行、美股波动与中美博弈——2018年金融市场两大可能的黑天鹅提示》报告,当时提出了三大逻辑:第一,政治因素推升油价上行;第二,美债长短端利率走平蕴藏较大风险,一旦长端利率上行,对金融市场会产生较大冲击;第三,这两大风险在中美博弈冲突下存在加剧可能。目前来看,这些逻辑仍在延续。

近期油价上行的主因仍是政治因素

我们认为,美国即将在今年11月制裁伊朗原油出口,是近期油价上行的主要催化因素。今年油价上行的地缘政治风险,主要在于美国参与中东地缘政治,伊朗与沙特、伊朗与以色列两条中东矛盾主线都有美国的参与痕迹。历史上政治因素推升的油价上行并无理论上限,最典型的例子就是上世纪70年代的石油危机。一旦油价超预期上行,猪周期、原油周期形成共振,国内可能出现较为明显的通胀上行风险。在中美大国博弈中,贸易冲突是明线,但其对中国经济的实际影响可能较弱。相比之下,能源与金融领域是中美大国博弈的暗线,高油价可能是美国遏制中国的重要战略手段。

美股仍面临美国长端利率上行风险

自2009年开始的美股长牛既源于经济向好也源于货币宽松。联储加息已开始接近中性利率,在联储加息至中性利率区间,美国经济或将出现衰退预期。因此我们认为,美股不可能一直维持长牛,除非出现科技周期,目前来看可能性较小。今年以来美债收益率曲线趋平,容易导致长端利率快速上行。当前美债可能面临大量抛售,另外从中美博弈的角度,不能排除抛美国长债的博弈工具。长端利率存在进一步上行风险,或将冲击美国股市。长端利率即无风险收益率,如果上行幅度较小或者较为缓慢,股市并无反应。但如果长短端利率较平后的突然上行,美股将面临较强的冲击。

对我国资本市场的影响仍值得重视

当前全球资产价格普遍处在高位,而美股作为全球股市的龙头,一旦出现调整,全球股市都会跟随调整。中国作为新兴市场国家,随着美元走强,无可避免地面临资本流出与汇率贬值压力,但我们认为,前期我国股市已经有了充分的风险释放,未来下跌空间不大。前期人民币汇率贬值为中美利差收窄提供了条件,但如果美国10年期国债收益率继续出现脉冲性上行,中国10年期国债收益率会面临一定上行压力。我国长端利率长期趋势主要还是看国内,美债对其只有短期扰动,我们认为长期来看我国10年期国债利率趋势向下,短期可能受美债扰动,但回到4%以上可能性不大。

外部风险仍存,内部压力不减,中国更应积极应对

政治局提出的六个稳字将是国内政策的主基调,可能违背或者阻碍主基调的政策应进行相应调整。当美国经济较强、美联储处于加息周期、美元阶段性强势,新兴市场国家的首要任务就是稳定经济,基本面不与美国产生差距,货币政策取向尽量不大幅背道而驰。我国稳经济短期看基建地产,中长期还需科技创新。我国需发展新能源、降低石油的对外过度依赖,降低外部环境对我国的冲击。我们认为,改革开放是化解诸多矛盾的核心,未来美元进入弱势周期,我国迎接资本回流是下轮牛市的重要起点。

风险提示:油价上行幅度超预期,国内货币政策超预期收紧;美股大幅波动压制全球资本市场风险偏好。返回搜狐,查看更多

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